スフィンクス・レポート

先行CI、一致CI、遅行CIの平均である8月の「総合CI」は、前月比-0.3%の110.9で、2ヶ月続きのマイナス（図2A赤線）。7月は0.2ポイント上方修正の111.3であった。TOPIXなど相場2系列を除くベースでは-0.5%であったが（図2A青線）、そこからぶれの大きい鉱工業生産系の7系列を除くと-0.2%となった（図2A黄線）。

目新しい展開とは言えず、筆者はそれほど良い結果とは思わないが、トランプ関税悲観を煽ったメディアとしては、利上げとの整合性を取る必要もあり、改善を強調したいところか。

当社の季節調整でも前月比-0.8%のそれなりの低下で、先んじて急落していた輸出数量と同じく、出直し的な下げとなった（図2B、次項参照）。先月時点の8-9月生産予測線は上昇していたので、予想と逆方向の結果であり、上昇趨勢はもはや主張しにくい。

8月の輸出数量は当社季調では前月比-1.6%で、一気に底割れの状態（図2A青線）。長期低下トレンドが終わっていなかったことが明白になった。

先行CI、一致CI、遅行CIの平均である7月の「総合CI」は、前月比-0.3%の111.1で、3ヶ月ぶりのマイナス（図2A赤線）。6月は0.1ポイント下方修正の111.5であった。TOPIXなど相場2系列を除くベースでも-0.4%であったが（図2A青線）、そこからぶれの大きい鉱工業生産系の7系列を除くと0.0%（横ばい）であった（図2A黄線）。先月まではトレンドが折れたようには見えなかったが、

売上は1-3月期比で年率-2.3%減少（図2A）。昨年1-3月期以来のマイナスである。ただ売上原価の減少がそれを上回ったため（図2B）、粗利益の減少率は同-1.5%で済んだ（図2C）。人件費は年率11%の急伸となったが、販管費が抑制されたお陰で（図2D）、営業利益は-6.8%の減少に収まった（図2G）。そこへ営業外利益が伸びたことが加わり

ぶれやすい経産省季調と異なり、当社の季節調整では前月比-0.4%の小幅下落で、頭打ちながら趨勢としてはまだ多少上を目指していると思われる。8-9月生産予測線が多少なりとも右上がりに変化したからだ。

トランプ関税については、引き続いて数量面ではほとんど影響が見られない。10頁では、対米の自動車輸出台数のグラフだけが悪いわけではない上、今年は世界的に販売台数が調整している年である（図10L）。伸びている中国（図10M）で売れるまともなEVがないのが