スフィンクス・レポート

先行CI、一致CI、遅行CIの平均である4月の「総合CI」は、前月比+0.3%の115.0で小幅な伸びだった（図2A赤線）。3月は0.2ポイント下方修正の114.6で、先月の盛り上がりは失われた。

半導体価格の急騰で名目売上が伸び、単四半期で増収増益を取り戻した幸運な四半期であった。ただ、過去形にしたのは3月以降は月次統計で交易条件が悪化しており、もう粗利で稼ぐことはできなくなるからである。

それにしても諸外国の物価統計で、ここまで不規則変化する国はない。補助金や無償化で糊塗されているだけであり、インフレが制御されていると考えたら大間違いである。世界CPIが示しているインフレ急加速は必ず日本にも表出してくると覚悟すべきである。

4月の発表値は当社季調では+1.1%とはっきりした増産だった（図2A青線）。ただ、レンジを上抜けるような勢いはなく、急伸していた先月号の4-5月生産予測線は1/3しか達成できなかった。

世界輸出数量も4月はマイナスで、急減速している（図3C赤線）。オランダCPBの輸出数量指数は2月にかけて急伸し、当社数値と大きく乖離していたが、3月に急落して当社レベル以下になった（同青線）。どちらもリアルタイムの伸び率は年率2% 台まで落ちて、もはや好況とは言えないレベル（図3D）。

世界成長率は、59%段階の暫定値で前期比年率2.7%と、10-12月期の同4.1%から大きく低下した（図4J）。まだ不況ではないが、青息吐息になってきている。夏場が世界景気のピークという当社予想が正しいなら、それも不自然ではない。

1月分まではトランプ関税後の一時的戻り（その後が続かない）と考えてきたが、2月分では一時的かどうかは見極める必要が出ていると上方修正した。今回3月分の数値が内需サイドでも悪くなかったので、景気はまだ減速していないと更に上方修正する。

3月の発表値は当社季調では-1.0%と明白な減産（図2A青線）。急伸していた先月号の3-4月生産予測線は完全に外れた。世界鉱工業生産も2-3月は減速が続き、以前の半好況的勢いに戻っている。

先行CI、一致CI、遅行CIの平均である2月の「総合CI」は、前月比-0.4%の113.6で、先月の突出後の小さなマイナス（図2A赤線）。1月は0.9ポイント上方修正の114.1で、更に突出している。TOPIXなど相場2系列を除くベースでも-0.6%だったが（図2A青線）、そこからぶれの大きい鉱工業生産系の7系列を除くと+0.1%に陽転した（図2A黄線）。