週初めで世界株価指数は下がって一旦は1.24合目を記録したが、SPCX公開の金曜日には1.28合目を回復した。先週は1.27合目だったので出来上がりで大きく変わったわけではない。世界長期金利は4bp低下して5.73%。比較的明るい展開だった。

半導体在庫率の増加から見た景気の山のカウントダウンは続いている。1-3月の突出的幸運は業績にポジティブ・サプライズを残したが、4頁のPPIとCPIのギャップは企業の収益悪化を意味するから、4-6月期は反動に備えるべきと考える。

もはや台湾と韓国に牽引力はなく、中国もマイナスになってしまったが、弱かったインドが遡及改定で強くなったことが上方修正の原動力になった（図3頁）。4月は他の国も小幅ながらプラスが多く、単月では年率6.1%の好況期並の勢いを得たが、平均趨勢としての減速を覆すことはできず図5Dのような結果となったのである。