スフィンクス・レポート

全体景気を示す全規模全産業（図A）は、再びポジティブ・サプライズを大きく増やして右上へ移動。前号で「このまま下に進むとは考えていない。右上方向にはまだ進む余地が残っている。」と書いたとおりの結果となった。実際、2021年ごろから「まだ右上に進む余地あり」を筆者は繰り返して

先行CI、一致CI、遅行CIの平均である10月の「総合CI」は、前月比-0.2%の110.3となった（図2A赤線）。9月は0.8ポイント上方修正されて110.5。TOPIXなど相場2系列を除くベースでは0.0%の横這いとなり（図2A青線）、そこからぶれの大きい鉱工業生産系の7

2頁で損益計算書を上から見ていこう。売上は4-6月期比で年率4.7%増加したが、4-6月期の同7.0%からは減速した（図2A）。原価の伸びは低めで（図2B）、粗利益は年率2桁上昇（図2C）。4-6月期と異なり販管費（図2D）と人件費（図2E）も伸ばしたにもかかわらず、営業利益（図

10月の生産は当社季調、経産省季調ともに前月比プラスで（図2B）、業種間の広がりも拡大し（図2J）、表向きは良くなった。直前の下げが底割れ的なものではなかったことは確認できた。しかし図2A赤線が示している年末までの予測はまったく低調なままだ。予測は外れが益々減っているの

今回、重要な数量指数や価格指数の基準年が2020年に切り替わったが、現時点で発表されている系列数は少なく、公表期間も1年限りと短い。従って接続と呼ばれる旧系列との統合作業の精度が得にくく、季節調整の正確さも劣る段階だが、読者に現時点でのベストな計算結果を速報する必要性はあると

前号で、実質年率6%と言う素っ頓狂な成長の後なので、来四半期には反動が出る可能性が高いと述べたが、その通りになった。下表のとおり、0.1%の遡及下方修正を含めると-0.6%（年率-2.5%）の結構なマイナスである。当社SGRIモデルでは-0.7%（年率-2.7%）で、差異はさ

先行CI、一致CI、遅行CIの平均である9月の「総合CI」は、前月比-0.2%の109.7となった（図2A赤線）。8月は修正なしの109.9。TOPIXなど相場2系列を除くベースでも-0.2%だったが（図2A青線）、そこからぶれの大きい鉱工業生産系の7系列を除くと-0.4%と

ぶれの少ない当社季調では横ばい（図2B）。経産省季調は若干プラスだが、水準は下である。先月号では、シリコン系と設備投資系の底入れがより確実になる中で全体の予測指数も上昇し、9月は大きな増産になることが期待されたが、肩透かしとなった。とは言え、予測指数は10-11月も緩や