スフィンクス・レポート

「今後1年景況感DI」は-8.5で、コロナ・ショック直後の昨年3月-42.2や、昨年12月-23.1からも大きく改善。一方で、「長期の日本経済成長力DI」、「今後1年収入DI」、「今後1年支出DI」は低空飛行が続いている。家計マインドの根底部分にあるのがこれらと言って良いだろう。

米国株動向を反映して電気機器相対株価が切り返す一方、医薬品相対株価はコロナ禍での安値更新。陸運相対株価は電鉄主導で2008年6月下旬以来の安値（第12-13頁。グラフは2009年以降）。

足踏みから脱出の気配 先月号では、生産や消費の足踏みは継続したが、それでも足踏みに過ぎないと述べて、景気低迷が長期化することを否定した。2月は小さいながらも改善する指標が多く、その分析で正しかったのではないかと思っている。...

先行CI、一致CI、遅行CIの平均である2月の「総合CI」は、前月と同じ93.4であった（図2A赤線）。1月は0.8ポイント下方修正されて93.4となっている。TOPIXなど相場2系列を除くベースでは-0.5%と悪化したが（図2A青線）、そこからぶれの大きい鉱工業生産系の7...

こんにちは、管理人です。今日は皆さまからご質問の多い、レポート発行案内メールの現状について説明したいと思います。

前号で大企業製造業、同非製造業の業況サイクルを比較した。同サイクルを業種別に見ると、電気機械と生産用機械の強さが際立つ。

二市場・13週累積値で、アベノミクス相場初期を上回る信託銀行のリバランスの売りをもたらした「コロナ禍相場」（第7頁）。

大企業製造業の今回サプライズ幅13ポイントは平成バブルが成熟へ向かう88年5月15ポイント以来の大きさ。当面、横軸での改善は継続、サプライズは漸次縮小の動きが見込まれる。

別府式サイクルチャート（動作原理は次頁下のダイヤグラム参照）は、大企業製造業（図B）、全規模全産業（図A）ともに旋回を継続。図Bはダイヤグラム中の「意外感を伴いながら改善する」の3四半期目と解釈できるが、図Aでは「もはや意外感はない」の方へ回り込んだ風にも見える。ただし、2...

新聞はマイナスを通りの良い半導体不足で説明して終わりであるが、3頁のグラフを見れば、2月の実績（赤線）が見込み（青点）を下回らなかったのは鉄鋼だけであり、その他の業種はすべて未達になっている。車載半導体の問題だけで、それらをすべて説明できるはずがない。それ（半導体不足）もあ...

東証1部実績PBRは足元1.42倍（日経算出。第14頁）。サブプライム危機が本格化していった2008年以降、長らく約1.6倍が上限となっています。コロナ禍の上昇相場でも1.5倍前後は節目として意識される水準かも知れません。

日銀が「和製ダウ式」を正面切って否定しないのには訳がある。超上げ底の日経平均株価の方が、黒田緩和の「成果」として誇るには都合が良いからだ。実際、背景説明資料の第29頁では、2007年以降の株価の動きをTOPIXではなく日経平均株価で示している。

相場とは直接関係無くて申し訳ありませんが、海外から無観客でも、東京五輪開催が「人類がコロナに打ち勝った証」になるのでしょうか？言葉の軽さに眩暈がする思いです。

3/3号「コロナ拾遺18」ではイギリス（図1）を取り上げて、人々の活動レベル（接触レベル）が上昇しても、新規感染者数が減り続ける不思議を説明するのはワクチンしかないことを述べた。 図1～4の仕組みは何度か説明したが、要は国民の活動レベル（赤線）がある閾値（黄線）をまたぐ度に...

過去を確認すれば、バーナンキ・ショック後、ストック・フロー・レシオは縮小に向かったわけでは無く、約半年後から拡大の勢いが鈍り、一方で最広義失業率の低下は加速するという展開だった。FRBにとって今回もそれが理想に違いない。

生産統計が不自然に強い ほとんど季節調整されていない中国の統計を、すべて季節調整ベースで並べて観察するのが月例中国統計ウォッチである。昨年中は中高速での安定した回復が続いて来た中国経済だが、1-2月のデータを入れた途端に内部に齟齬がでてきて、正直なところ評価に窮する状況だ。...

足踏みだが足踏みに過ぎない 先月号では、生産は足踏み状態だが1-2月の生産計画は強いことを示して、緊急事態宣言の影響をそれほど懸念する必要はないと述べた。ただ、結論から言うと筆者の想定よりは宣言の影響はあって、生産や消費の足踏みは継続した。...

米大型追加景気対策とワクチン接種拡大で景気回復期待強まり、ワクチン開発の当の担い手であるヘルスケアセクター相対株価はコロナ後最安値を更新という皮肉（第25頁）。

先行CI、一致CI、遅行CIの平均である1月の「総合CI」は、前月比+2.2%の94.2であった（図2A赤線）。12月は0.7ポイント上方修正されて92.2となっている。TOPIXなど相場2系列を除くベースでも+2.1%だったが（図2A青線）、そこからぶれの大きい鉱工業生産...

昨年4月は世帯年収「1200万円以上」世帯が最も落ち込んだ。しかし、実態としてコロナ禍による失業リスクが小さく、テレワークへの対応力も高いこのグループは、結局、最上位に復している。

下げれば買いたい資金が多いことも、TOPIXの200日線からの乖離率の直近ピーク更新が容易ではないことも、両方事実でしょう。

消費者信頼感指数は低水準での膠着が続く。ユーロ圏全体では直近2月-14.8と、昨年2月-6.4に遠く及ばない。失業懸念を含む旧系列指数では今2月-18.5、昨年2月-6.9と更に距離がある。所得分位別格差も鮮明だ。

イギリスの閾値とワクチンの関係 イギリスの新規感染者数が下がり続けている（図2）。それに伴い筆者も暫定閾値（黄線）の上方修正を繰り返して、赤線と黄線が交差しないようにする。しかしそうすればするほど変異種の影響（黄線の段差）はなかったことになっていく。そもそも足元の青線は下げ...

財務諸表も季節調整ベースで見るのがスフィンクスの方法であり、当レポートはその点が他社にない最大の利点である。水準が分からない上に判断を遅行させる前年同期比ではなく、あくまで7-9月期までと比較し、併せて長期的な水準や流れを見ていくことになる。...