アメリカのインフレも収まってきたのに...
心折れるような展開が続いている。6月中旬以降、インフレ後の世界を織り込む形で各国の長期金利は低下し、株価は上昇していたが、8月下旬から米連銀のインフレに対するタカ派的姿勢が改めて表面化して、今日までの間に欧米主要国の市場の形勢は6月の出直しとなってしまった。8/31号で書いたよう
スフィンクス・レポートはグラフが命です。
出先などで文章のみお読みになった場合でも
ぜひ後ほどPDFでグラフをご確認ください。
藻谷 俊介
- 3 日前
- 1 分
世界インフレ率 8月分
8月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で4.3%に低下（図4A、D）。4月9.4%、5月9.2%、6月7.5%、7月5.9%と順当に減ってきた。PPIインフレ率は、リアルタイムでついに年率0.6%（図7A、C）とほぼゼロインフレになっ
別府 浩一郎
- 3 日前
- 1 分
Weekly Market Watch 定例図表
先週は株、債券、商品の同時安進む。国際商品市況ではWTI先物が7.5%安。金、木材、アルミニウム、すず、鉛は本年安値を更新（第30・31頁）。
別府 浩一郎
- 6 日前
- 1 分
9月FOMCでの失業率見通し
9月FOMC失業率見通しは2022年から2025年までの各第4四半期平均値の予測中央値が、順に3.8%、4.4%、4.4%、4.3%だった。最悪値は2024年の前半頃に4.5%～5%あたりとなる。最広義失業率では9%～10%程度までの悪化を想定していることになる。
藻谷 俊介
- 9月18日
- 2 分
月例中国統計ウォッチ 8月分
ロックダウンの4月を底にして7月まで回復を続けた中国経済。8月も生産、消費は伸びたが、半導体生産、社会融資規模が弱含み、地価は一段と減速している。鉱工業生産（図A）はどちらの季調値も史上最高値を連続更新した。中でも総合景気を反映する発電量、用電量はいずれも続伸（図B）。注目度
別府 浩一郎
- 9月18日
- 1 分
Weekly Market Watch 定例図表
再度、調整色を強める米国株に焦点が当たるが、中国株はそれよりも更に弱含みで推移。インド株との乖離も広がる（第24頁）。株価、為替とも、先月、今月のローンプライムレート引き下げ、外貨預金準備率引き下げへの反応はほぼ皆無。
別府 浩一郎
- 9月14日
- 2 分
米ストック・フロー・レシオの抑制
米ストック・フロー・レシオ（米国家計純資産を個人可処分所得で割ったもの）と最広義失業率によるXYグラフでは、最広義失業率が相応に悪化するとすれば、ストック・フロー・レシオは抑制されるのが自然だ。
別府 浩一郎
- 9月11日
- 1 分
Weekly Market Watch 定例図表
規模別・スタイル別相対株価で、2018年初頭にピークアウト後、最も長く低迷が続き、本年に入って底堅さが目立つSmall Value（第5頁）。さもありなんで、主な構成銘柄に百貨店、関西私鉄、地銀など。
藻谷 俊介
- 9月9日
- 1 分
景気動向指数 7月分
先行CI、一致CI、遅行CIの平均である7月の「総合CI」は、前月比+0.2%の99.2となった（図2A赤線）。6月は修正なしで99.0だった。TOPIXなど相場2系列を除くベースでも+0.3%だったが（図2A青線）、そこからぶれの大きい鉱工業生産系の7系列を除くと0.0%と横ば
別府 浩一郎
- 9月7日
- 1 分
トンデモ物価予想とトンデモ金融政策
「消費動向調査」1年後の物価見通しで「10%以上の上昇」の回答比率を見ると26.0%。「トンデモ物価予想」として切り捨てるには余りに大きな比率だ。少なくとも、債券市場の機能を著しく毀損し、自国通貨の歯止め無き減価を招く金融政策を行っている日銀に切り捨てる資格があるとは思えない。
藻谷 俊介
- 9月6日
- 2 分
7月の統計を概観して
7月は一部にスピード調整はあるものの、一番の焦点である「賃金増vsインフレ」において、引き続き賃金増の方が勝っているため、景気悪化は考えにくいと考えられる。7月は図A青線の通り生産実績は上げ足す形になったが、電子部品デバイス工業において大きな生産計画の下方修正があって、図Bが
別府 浩一郎
- 9月4日
- 1 分
Weekly Market Watch 定例図表
欧州の金利情勢でハンガリーの2年物金利の上昇が顕著（第29頁）。同国はロシアからのエネルギー輸入継続によりエネルギー価格の7月前年比は8.9%上昇とEU内最低（EU全体では38.3%上昇）。しかし、それ以外の値上がりが著しく全体では14.7%上昇（EU全体は9.8%上昇）。
藻谷 俊介
- 9月1日
- 1 分
4-6月期 法人企業統計
2頁で損益計算書を上から見ていこう。売上は1-3月期比で年率3.2%増加し（図2A）、原価の伸びもあったが（図2B）、粗利益も同4.6%増加した（図2C）。いずれの伸び率も1-3月期よりは低下。しかし、販管費（図2D）は増えたものの、人件費（図2E）が同-1.0%と減少したため、
藻谷 俊介
- 8月31日
- 6 分
アメリカだけインフレが収まらない不思議
露軍ウクライナ侵攻以来の筆者の分析は、以下のように流れた。①資源インフレ率は瞬間的に高かったがすぐに低下しており、川下（PPI、CPI）も追って沈静化するはず。②だとすれば、金融引き締めが延々と続くことはない。③そのため、円安もどこかで止まる。④各国の実物経済もインフレ下で右上が
別府 浩一郎
- 8月28日
- 1 分
Weekly Market Watch 定例図表
投資部門別13週累積買越額を見ると（第7頁）、今月央までの戻りでは、海外投資家はあくまでも先物主体の買い。個人は売越しで上手く逃げて、株価が大幅に下がればまた買い転換となることが見込まれます。信用買残は年初から漸減傾向。
別府 浩一郎
- 8月28日
- 2 分
引き締めの米国と緩和の中国
先週初め、中国人民銀行は期間1年および期間5年超のローンプライムレートを引き下げた。後者は鈍化が著しい家計向け貸出残高のテコ入れを企図している。しかし、米中貿易摩擦から始まり現在のゼロコロナ政策の下で一段と委縮する家計マインドの下、どれほど効果を持つか疑問はある。
別府 浩一郎
- 8月21日
- 1 分
Weekly Market Watch 定例図表
7月上旬以降、主要国・新興アジアの中で唯一、株価が逆行安となっている中国は、1年、5年超のローン・プライム・レートを週明け月曜に同時引き下げ（当レポートは日曜日付け発行です）。後者は住宅ローン金利の目安となるもの。鈍化する家計向け貸出残高のテコ入れとなるかは微妙。
藻谷 俊介
- 8月17日
- 1 分
4-6月期GDP一次速報
下表が示すように、遡及上方修正の0.1%を加えると、当社SGRIモデルとは概ね合致しており、大きな違和感はない（実質輸出Xがプラスなのには納得できないが）。また、右記事の「市場予測を下回った」も表面的な分析で、遡及改定も含めれば市場予測を若干上回っている。
「コロナ前回復」と聞け
藻谷 俊介
- 8月16日
- 2 分
月例中国統計ウォッチ 7月分
5-6月の反動は、あっても些少だった
ほとんど季節調整されていない中国の統計を、春節補正の季節調整ベースで並べて観察するのが月例中国統計ウォッチである。ロックダウンの4月を底にして、5-6月に急回復を果たし旧トレンドに復帰した中国経済。7月は感染再拡大の影響も心配されたが、マイナ
別府 浩一郎
- 8月14日
- 2 分
7月米インフレ指標後のFF金利予想カーブ
FF金利先物市場におけるFF金利予想カーブは、先々週、7月雇用統計など受け上振れ。先週のインフレ指標発表後も下振れではなく、むしろやや上振れた。しかし、株式市場にとっては同カーブが極端に上下に振れない限りはそれでいいのだろう。
別府 浩一郎
- 8月14日
- 1 分
Weekly Market Watch 定例図表
夏枯れのこの時期、東証プライム市場の売買代金回転率は一段と低下。先週は4月下旬以来の低水準に（第6頁）。ただ、「閑散に売り無し」を地で行っているようです。
藻谷 俊介
- 8月9日
- 2 分
6月の統計を概観して
先月号では、市場のインフレ懸念は徐々に退潮してきているが、反対に増してきた不況懸念についても、内外の統計にはそれが表れていないことを改めて指摘した。6月になると、5月の弱点だった鉱工業生産系指標までもが回復し、内需系も更に堅調となったこと
藻谷 俊介
- 8月7日
- 1 分
景気動向指数 6月分
先行CI、一致CI、遅行CIの平均である6月の「総合CI」は、前月比+1.8%の99.0であった（図2A赤線）。5月は0.3ポイント下方修正されて97.3となっている。TOPIXなど相場2系列を除くベースでも同じく+1.8%だったが（図2A青線）、そこからぶれの大きい鉱工業生産系