スフィンクス・レポート

10月下旬以降、世界的に株価が反発する中でも、中国株は弱含みの状態が継続（第23頁）。相次ぐテコ入れ策への不動産株指数の反応は鈍い（第24頁）。（テクニカルな要因でアップロードが遅れましたこと、お詫び申し上げます）

S&P500のGrowth対Value相対株価（1979年12月末=100）は直近で「配当除く」ベースが237.4、「配当含む」ベースが129.5である。後者で見れば、Value株とGrowth株はかなりバランスの取れた関係にある。日本株で同様の比較をするとかなり困惑させられる。

水もないところで元気なく横たわる何人もの乳児など、凄惨を極めるガザの映像を見ては目を背ける日々が続いている。筆者がこの地域を訪れたのは、オスロ合意前、第一次インティファーダの時期で、パレスチナ人地域は尽くシャッターを下ろし、場所によっては建物の弾痕も生々しかったが、イスラエル軍の

米国先物市場における投機筋（Non-commercial）のネット建玉残高（毎火曜）は、E-MINI S&P 500先物、Tノート10年先物とも本年5月30日に売越幅ピークを記録。直近では前者は解消。後者はまだかなりの売越幅を残している（第30頁）。

今回、重要な数量指数や価格指数の基準年が2020年に切り替わったが、現時点で発表されている系列数は少なく、公表期間も1年限りと短い。従って接続と呼ばれる旧系列との統合作業の精度が得にくく、季節調整の正確さも劣る段階だが、読者に現時点でのベストな計算結果を速報する必要性はあると

10月の鉱工業生産は前月比+0.4%と上げ足した（図1）。図2が示すリアルタイムの増加率は、最近はおよそ年率5%のラインを下回ったことはない。なるほどこれが2017年は6.5%、18年は5.9%、19年は6.1%であったから多少劣るが、大きな変調を示すものではない。

8月は今年に入って最大の伸び率（速報時0.7%）を記録し、速度計も加速を示していたが、9月はその反動が出て横ばいとなった。加重の大きいインドのアップダウンがぶれとなった形である（図3頁黒線）。ただ個別の凹凸は合成、相殺され、速度計は安定した半好況的な伸びを続けていることが改めて確

前号で、実質年率6%と言う素っ頓狂な成長の後なので、来四半期には反動が出る可能性が高いと述べたが、その通りになった。下表のとおり、0.1%の遡及下方修正を含めると-0.6%（年率-2.5%）の結構なマイナスである。当社SGRIモデルでは-0.7%（年率-2.7%）で、差異はさ

反転上昇が期待された9月の鉱工業生産は、当社季調では横ばいに終わる（図A青線）。10-11月予測線は上昇を維持しているが、先月時点より傾きは小さくなった（同赤線）。赤線は先々月までは右下がりだったので、右上がりを維持していることはグッドニュースであるが、筆者としては期待ほどではな

米国株市場では先週末、ITセクターの相対株価が過去最高を更新。業種ではシステム・ソフトウェアと半導体が過去最高更新と、正に「生成AI相場」だ。金利上昇一服が後押しとなったことは言うまでもないが、他のセクターが積極的に買えないという事情も重なっている。

投資部門別13週累積買越額（第6頁）では信託銀行におけるリバランスの影響が時間の経過とともに減衰。「含む先物」ではほぼ中立水準まで戻る。今回から追加した事業法人の二市場買越額は過去最高水準。