スフィンクス・レポート

10月の世界景気先行指数（速報）は季調済前月比+0.3%の169.5となった（図4A）。9月は0.3ポイント下方修正されて169.0となっている。中国を含む全体の合目は6.8合目→6.4合目→6.0合目と後退する一方、除く中国ベースは6.8合目→7.0合目→7.1合目と

9月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で+2.6%と前月対比で微増（図4A）。世界のインフレ率が低下の過程にないことは間違いない。一方で、9月の世界PPIインフレ率はリアルタイムで-1.0%に続落（図7C）。資源価格（図8K

8月の世界鉱工業生産（データ59%収集時点）は、季調前月比-0.4%（前年同月比+1.7%）の144.7となり、マイナスは1ヶ月に留まった（図5A）。7月は0.2ポイント下方修正の144.2であった。リアルタイムの伸び率は年率1.1%で、半好況が続いているが、このレベルに下が

9月の世界景気先行指数（速報）は季調済前月比+0.3%の169.3となった（図4A）。8月は0.3ポイント上方修正されて168.7となっている。中国を含む全体の合目は6.8合目→6.4合目と後退する一方、除く中国ベースは6.8合目→7.0合目と前進した（図6A～B）。O

8月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で+2.6%と前月の+2.4%からじわり加速した（図4A）。この調子で上がっていくとまた3%を超えてしまうかも知れず、世界政策金利（名目）も下がりそうで明確には下がらない（図15K）。利下げと

7月の世界鉱工業生産（データ59%収集時点）は、季調前月比-0.2%（前年同月比+2.1%）の144.4となり、6ヶ月ぶりにマイナス（図5A）。6月は0.1ポイント下方修正の144.7であった。リアルタイムの伸び率は年率2.3%で、半好況的な勢いに舞い戻った（図5D）。

OECDによる7月分の発表がなかったので、2ヶ月ぶりの発行となる。8月の世界景気先行指数（速報）は季調済前月比+0.3%の168.4となった（図4A）。6月は0.5ポイント上方修正された167.4、7月は167.9と遡及して発表された。前号から2ヶ月が経過したわけだが、

7月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で2.4%と前月の2.1%から再加速した（図4A）。この辺までなら正常なインフレ率だが、この調子で上がっていくとまた3%を超えてしまうかも知れず、少なくとも今の世界が不況的ではないことが示され

6月の世界鉱工業生産（データ82%収集時点）は、季調前月比+0.2%（前年同月比+2.6%）の144.8となり、5ヶ月連続でプラス（図5A）。5月は0.5ポイント上方修正の144.5であった。リアルタイムの伸び率は年率5.7%で、好況並を維持しており、まったく不況を言うには程

6月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で2.1%と前月の1.8%から再加速した（図4A）。先月号で2.2%程度まで回復すると試算した通りである。2%前後は居心地の良いレベルであり、このまま行けば「正常化」と言えるだろう。一方

6月の世界景気先行指数（速報）は季調済前月比+0.3%の166.9となった（図4A）。5月は0.3ポイント下方修正された166.3であった。ここ数ヶ月続いたOECDによる中国の見通しの下方修正によって、合目は更に下がって6.8合目となり、除く中国ベースの6.6合目と変わ

5月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で1.8%と前月の2.8%から大きく減速した（図4A）。ただ今回の1.8%は細かい波動を拾ったぶれで、図3頁を見てもこのまま減速し続ける様相はなく、6月は2.2%程度まで回復すると試算してい

4月の世界鉱工業生産（データ59%収集時点）は、季調前月比+0.4%（前年同月比+2.2%）の143.0となり、3ヶ月連続でプラス（図5A）。3月は修正なしの142.4であった。緩やかで半好況的な回復ではあるが、先月よりは加速している（図5D）。日本は5年パフォーマンスでは最下位

5月の世界景気先行指数（速報）は季調済前月比+0.4%の166.6となった（図4A）。4月は0.2ポイント下方修正された166.0であった。今月も合目は下方修正され、4月は8.2→7.1合目と大幅に下方修正、それ以前も順繰りに引き下げられた。新たに加わった5月は7.4合

1-3月期の世界成長率は、データ収集率100%の現段階で前期比年率換算+3.2%で、10-12月期の改定後同3.6%から幾分減速した（図4B）。2四半期連続の減速となるが、依然として3%を超えており、図4Bを遡って特に見劣りしない。ポストコロナのダッシュからの減速は仕方

4月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で2.8%と前月の2.7%から幾分加速（図4A、4D）。ただ、むしろここではその小さな変化ではなく、図4Dの安定した動きに注目したい。およそ過去平均並みのインフレ率の継続である。

3月の世界鉱工業生産（データ88%収集時点）は、季調前月比+0.2%（前年同月比+2.2%）の142.4となり、2ヶ月連続でプラス（図5A）。2月は0.1ポイント下方修正の142.2であった。取り敢えず緩やかな半好況的な回復が続いている。速度計グラフがなかなか加速してこないの

4月の世界景気先行指数（速報）は季調済前月比+0.4%の166.2となった（図4A）。3月は0.3ポイント下方修正された165.5であった。今月も合目は多少下方修正され、3月は7.8→7.5合目、2月は7.1→6.9合目、1月は6.5→6.4合目と引き下げられた。新たに

3月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で2.7%と前月の3.0%から幾分減速した（図4A、4D）。後述するようにモノの価格転嫁に遅れ、ないし逆行が見られることで、継続的なインフレ加速になっていないと判断している。年初から川上

2月の世界鉱工業生産（データ65%収集時点）は、季調前月比+0.6%（前年同月比+2.7%）の142.8となり、1月のマイナスは1ヶ月だけで終わった（図5A）。1月は0.1ポイント上方修正の141.9であった。速度計も年率1.5%まで上昇し、不況ではなく半好況が続いてい

3月の世界景気先行指数（速報）は季調済前月比+0.4%の165.8となった（図4A）。2月は0.4ポイント下方修正されて165.1となった。図3頁から不自然な段差が消え、先月指摘したCLIの大きな改定は終わったようである。その結果、合目は大きく遡及下方修正。2月は

2月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で3.2%と前月の1.9%から一段と加速した（図4A、4D）。年初から川上の資源エネルギー価格のインフレが加速しており（図8J～K）、それの反映とも受け取れるが、途中にあるべきPPIのイ

1月の世界鉱工業生産（データ71%収集時点）は、季調前月比-0.2%（前年同月比+2.3%）の141.8となり、わずかとは言え13ヶ月ぶりのマイナスとなった（図5A）。12月は0.9ポイント下方修正の142.1であった。速度計は年率0.3%まで低下してしまい、もはや半好