スフィンクス・レポート

12月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で+2.7%となり、先月の2.3%から更に加速した（図4D）。ただ図3頁からは3%、4%と上昇していく勢いはまだ窺えない。

中国以外の世界が先に10合目に到達する様相になってきた。その時期は、現在の勢いが続くならば、今年の5月頃となるが、それは奇しくもWeekly Economics昨年12/31号の表Gに示したシリコン・サイクルのピーク予想とほぼ合致する（図6F）

特に加速感があるわけではないが、先月時点より改善して、まずまずの伸びを示している。

11月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で+2.3%となり、先月の2.0%から少し加速した（図4D）。ただ3%、4%と上昇していく勢いは窺えない。

勢いを落としつつ、徐々に頂点に近づいているということか。

世界景気全体のサイクルは0.4合目低下して、5.9合目となった（図6A）。中国を除くと8.0合目で、0.3合目上昇した（図6B）。

7-9月期の世界成長率は、データ収集率71%の現段階で前期比年率換算+2.8%で、4-6月期の+3.9%から鈍化した（図4A～B）。

10月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で+2.0%となり、多少頭をもたげているように見える（図4D）。

先月号では「来月も下がるようなら、かなりピークアウトを警戒した方が良い」と述べてあったが、9月の生産は持ち直した。徐々にリアルタイムでは減速はしているが、まだ不況を想起させるものはない。

ただ、図4Cが示す景気全体の伸び率は3.0%まで増加した（最近は2.7%前後だった）。冒頭の前月比伸び率も久しぶりに0.4%となった（年初から0.3%が続いていた）。その意味では多少は改善している。

アメリカの9月のリアルタイム実質政策金利は0.45%、実質長期金利は0.32%とどちらも大きく低下し、もはや完全に甘い。政治的利下げが続けばアメリカ単独でのインフレもあり得る。

先月までは、世界の生産サイクルの拡大基調は続いていると述べてきたが、8月は生産、輸出ともにマイナスとなり、多少の変調を感じないでもない。

引き続き中国のサイクルが下方修正されているため、全体のサイクルも0.4合目下方修正され5.9合目となった（図6A）。中国を除くと7.7合目で、こちらは先月と変わらない（図6B）。世界株価指数が10.6合目、シリコンサイクルが13.2合目とどんどん進む中、当指数だけは合目が進まない。

モノのインフレは期待薄で、焦点はサービス・インフレということになる。

多少減速はしているものの、7月も世界の生産サイクルの拡大基調は続いている。3-4月に輸出の突出していた部分に対する反動はあったが、その幅は上昇に対して小さく、ベースとしての拡大基調があることが確認されたと言えよう。

2ヶ月ぶりの発表であったにもかかわらず、中国の下方修正があっただけで、全体としてはほとんど前進していなかった。当指数には先見性を期待できないため、事後確認的な利用に留めるしかないようだ。

4-6月期の世界成長率は、データ収集率82%の現段階で前期比年率換算+3.9%で、7-9月期は同+3.5%、10-12月期は同+3.8%、1-3月期が同+2.2%と推移した後、再加速した（図4A～B）。トランプ不景気は1四半期だけだったのか。

7月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で+1.8%となり、これで3ヶ月ばかり同じ水準にある（図4D）。トランプ不況を意識した年初からのディスインフレは、比較的短命に終わったと言えるが、一方で2%、3%と上昇していくようにも見えない。

多少減速はしているものの、6月も世界の生産サイクルの拡大基調は続いている。ただし、3-4月に輸出の突出していた部分に対しては5-6月である程度の反動減が見られた。とは言え、その幅は上昇に対して小さく、

6月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で+1.9%となり、先月時点の+1.8%から僅かに加速した（図4D）。トランプ不況を意識した年初からのディスインフレは、比較的短命に終わったと言えるが、先月の速報から

多少減速はしているものの、5月も世界の生産輸出サイクルの拡大基調は続いている。3月の駆け込みと思えたような上昇についても、4-5月の反動減は些少で、駆け込みだけだったわけではないことが示されている。

先月大きく下がった中国を含む全体の合目は、0.1ポイント上昇して7.2合目となった（図6A）。世界株価指数の合目とほぼ同じである。中国を除くと7.6合目で、こちらは先月対比0.4ポイントの上昇（図6B）。リアルタイムの伸び率は年率2.8%（先月は2.7%）に前進した（図4C）。不況は想定されていない。

5月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で+1.9%となり、先月時点の+1.5%から更に加速した。トランプ不況を意識した年初からのディスインフレは、比較的短命に終わったと言える。

4月の世界鉱工業生産（データ88%収集時点）は、季調前月比+0.4%（前年同月比+2.8%）の147.7となった（図5A）。3月は修正なしの147.2であった。リアルタイムの伸び率は年率4.2%で先月の4.1%と同等、極めて良好である（図5D）。