スフィンクス・レポート

世界株価指数が一度は13.5合目（2月）に達し、シリコンサイクルに至っては32.4合目まで上昇した。3つ目の合目チャートである図6A～Bも一部は10合目を超え、カウントダウンは今も進んでいる。世界株価は再上昇しているが、本日4/15時点でも12.5合目で、まだ2月のピーク13.5合目を超えていない。

先月号にかけて一旦は勢いを落とした貿易、生産動向だが、今月は再加速が明らかになった。引っ張るのは韓台であり、中身も半導体デバイスだが、当社が夏頃と予測するピークまでこの勢いで行けるようには思えない。

市場だけの都合から言えば、インフレで目先は利上げとなるが、いずれ景気がピークアウトしてくれば、自ずと本物の利下げサイクルに入ることになるだろう。

世界株価指数が一度は13.5合目に達し、シリコンサイクルは25.2合目まで上昇した。3つ目の合目チャートである図6A～Bも順当に10合目を超え始め、カウントダウンは着実に進んでいる。いや、既に表6Dどおりに株価はピークアウトの様相である。

秋冬と一旦は世界貿易に復活する流れが見えたのは、トランプ関税のブレーキ効果が薄れたためだろうと思われるが、それが終わると再び勢いが落ちている。アメリカの消費が弱いのだから仕方ない。

株高をバックアップしようとするものか、「意外に景気は良い」的なコメントを見かけるが、アメリカ単独でも図3頁水色線のような薄弱な状況であり、トランプ登場以降の世界景気が以前より優れないことは明らかである。

個別国の動向（図3頁）から3%、4%と上昇していく勢いは窺えないと述べてきたとおり。ただ次項の世界PPIの動向を考えると、低下の途にあるとも考えにくく、まだしばらくは緩やかな加速をイメージしている。

先月の予想より強めの数字が出ているが、後から見て突然反転しうるものなので、引き続き在庫率の動向を監視していくべきと考える。

世界株価指数が12.7合目、シリコンサイクルが21.3合目と先へ進んでいたが、3つ目の合目チャートであるこれもついにほぼ10合目に達した。これで世界経済のピークはまだ先の話と鷹揚に構えている余裕はなくなったと言える。

12月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で+2.7%となり、先月の2.3%から更に加速した（図4D）。ただ図3頁からは3%、4%と上昇していく勢いはまだ窺えない。

中国以外の世界が先に10合目に到達する様相になってきた。その時期は、現在の勢いが続くならば、今年の5月頃となるが、それは奇しくもWeekly Economics昨年12/31号の表Gに示したシリコン・サイクルのピーク予想とほぼ合致する（図6F）

特に加速感があるわけではないが、先月時点より改善して、まずまずの伸びを示している。

11月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で+2.3%となり、先月の2.0%から少し加速した（図4D）。ただ3%、4%と上昇していく勢いは窺えない。

勢いを落としつつ、徐々に頂点に近づいているということか。

世界景気全体のサイクルは0.4合目低下して、5.9合目となった（図6A）。中国を除くと8.0合目で、0.3合目上昇した（図6B）。

7-9月期の世界成長率は、データ収集率71%の現段階で前期比年率換算+2.8%で、4-6月期の+3.9%から鈍化した（図4A～B）。

10月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で+2.0%となり、多少頭をもたげているように見える（図4D）。

先月号では「来月も下がるようなら、かなりピークアウトを警戒した方が良い」と述べてあったが、9月の生産は持ち直した。徐々にリアルタイムでは減速はしているが、まだ不況を想起させるものはない。

ただ、図4Cが示す景気全体の伸び率は3.0%まで増加した（最近は2.7%前後だった）。冒頭の前月比伸び率も久しぶりに0.4%となった（年初から0.3%が続いていた）。その意味では多少は改善している。

アメリカの9月のリアルタイム実質政策金利は0.45%、実質長期金利は0.32%とどちらも大きく低下し、もはや完全に甘い。政治的利下げが続けばアメリカ単独でのインフレもあり得る。

先月までは、世界の生産サイクルの拡大基調は続いていると述べてきたが、8月は生産、輸出ともにマイナスとなり、多少の変調を感じないでもない。

引き続き中国のサイクルが下方修正されているため、全体のサイクルも0.4合目下方修正され5.9合目となった（図6A）。中国を除くと7.7合目で、こちらは先月と変わらない（図6B）。世界株価指数が10.6合目、シリコンサイクルが13.2合目とどんどん進む中、当指数だけは合目が進まない。

モノのインフレは期待薄で、焦点はサービス・インフレということになる。