スフィンクス・レポート

中国は12月対比微増で、底ばい状態である低調なのは中国だけではないが。

国内企業物価指数全体としてのリアルタイム・インフレ率は、1月は+1.5%まで回復（図2A）。昨年はエネルギー価格のアップダウンに沿って2度短いデフレに陥ったが、ほぼ10年平均に回帰した（図2C）。前年同月比に基づく左記事は、それを遅行しながらなぞっているので、今はまだゼロという認

7日午後発表の日銀消費活動指数（下記D）を待って発行した。12月はA、B、Dが前月比で大きくマイナス、Cだけが横ばいとなった。Cもリアルタイムではわずかにマイナスで、決して強いわけではない。先月までは趨勢的には横ばいに近い推移だったと言えたが、今月は4つのうち3つまでが明らかに下

雇用の絶対「数」の動向を示す図2B青線、図2D青線、そして図2Eの「雇用三羽ガラス」は、季調前月比で2勝1敗で、先月と並ぶ。図2D、2Fの青線が示しているように、趨勢としては非正規雇用が弱くなっている。きまって支給される1人あたり給与（図2H）、特別に支払われた給与

不正で世間を騒がせてはいるものの、トヨタ一強の状態だ。現代は12月急落、どうしてしまったのだろうか。

1月の東京リアルタイムCPIは、一気にマイナス0.3%と情勢が急変（図2M）。生鮮を除くコアでも+0.8%で、更にエネルギーを除いてかつがつ+1.2%というところ。遅行する前年同月比（左記事、コア+1.6%、エネルギーを除く+3.1%）では、まだ強めに出ていることを認識する必要

先月までの輸出数量は腰折れと言うしかない状態で、唖然としたが、12月は多少切り返して転落を回避した（図2A青線）。内閣府季調では急激な改善に見えるが（同赤線）、来月は反動減が確実な大ぶれであり、現実的には当社季調の青線で考えて頂ければと思う。11頁で仕向地別の輸出数量を

10月は想定外の急悪化だったが、何と11月も下げ足して、落胆させる結果である。当社のX13AS季調でも11月は前月比-0.2%の101.0だった（図2B）。先月号では「図2Aが11月に大きく戻れば辛うじて上昇トレンドを維持できる範囲」と述べたが、そうはならなかった。四半期平均

図3Lで名目の民間設備投資を概観すると、工作機械受注の低下は止まることがないにもかかわらず、民間建設受注の増加に引っ張られる形で、GDP統計における民間企業設備（赤線）は高い水準を保っている。直近3四半期の伸びは緩慢だが、まだ増勢が残っているようだ。そのため図4J～Lを

12月は世界全体で建機稼働時間が減少した。中国はまだましだが例外ではない。この辺は少し警戒しておく必要がありそうである。とは言え、建機稼働時間は景気のごく一部なので過大評価も不要と思うが。

11日午後発表の日銀消費活動指数（下記D）を待って発行した。11月はAが前月比マイナス、BとCが同プラス、Dが横ばいと割れた。プラスもマイナスも強いものではなく、趨勢的には横ばいに近い推移だったと考えることができよう。

11月の全国リアルタイムCPIインフレは2%台前半に戻る（図2D）。遅行していた電気料金の上げも止まり、教養娯楽が牽引する状態（3頁）。中でも宿泊と飲食が強い（図6H）。次に、家電などの耐久消費財（図5H）。一方、12月の東京リアルタイムCPIも2%台前半（図2H）。ほ

「雇用三羽ガラス」は、季調前月比で2勝1敗で、先月の1勝1敗1分からは幾分回復して、先々月と並ぶ。図2Eが示すように相対的に正規雇用化が進み、ハローワークに多い短期、非正規型の雇用が弱い。きまって支給される1人あたり給与（図2H）、特別に支払われた給与（図2J）

欧米のバックログ需要が一巡して販売が下がり気味となり、辛うじて伸びているのは中国、日本とインドは横ばいという状況。その中で遅れていたホンダだけが足元の生産をやけに増やしている。

想定外の急悪化。いつもの経産省季調のぶれだけではなく、当社のX13AS季調でも10月は前月比-0.6%の100.9だった（図2B）。9月も0.2ポイント下方修正の101.5となっている。四半期平均でみても、顕著なマイナスだ（図2C）。左記事では冷房需要の反動減のように語

図3Lで名目の民間設備投資を概観すると、工作機械受注の低下は止まることがないにもかかわらず、民間建設受注の増加に引っ張られる形で、設備投資全体（赤線）は高い水準を保っている。直近3四半期の伸びは緩慢だが、まだ増勢が残っているようだ。このことは、全体としての高い設備投資採

全体に勢いがない中で、今は中国だけが2桁の伸びを示すようになった。