スフィンクス・レポート

ダイハツ、トヨタ以外の会社も生産がかなり落ち込んでいます。需要サイドでも中国は下落が止まりきっていません。

昨年9月をピークにして、そこから5ヶ月連続で下がり続けている輸出数量（図2A青線）。地震も何も関係なく趨勢的な悪化が明白となっている。速度計で勾配を見ると、完全に不況期と同じ勢いで減っている（図2H）。輸入数量の落ち込みも激しい（図2B）。デカップリングしているのは中国ではな

図3Lで名目の民間設備投資を概観すると、最終的な設備投資（GDP統計における民間企業設備、赤線）は、法人企業統計（青線）のTSMC工場建設などによる急上昇を受けて大きく上方修正されている（図2M）。しかし、工作機械受注（黄線）が底知れずの下落を続けている一方で、民間建設受注（

1月は当社のX13AS季調では、前月比+0.4%の上昇（図2B青線）。ただし、当社季調であれ、経産省季調であれ、下がった分の半戻しもできていない状況であり、昨年の好調だった軌道からの逸脱は否定できないものになった。インバウンド需要は1月も下げ足した（図4B～D）。ピーク

国内企業物価指数全体としてのリアルタイム・インフレ率は、2月は+2.6%まで到達（図2A）。グラフも踊り場を脱出したような有様である。リアルタイム速度計は10年平均をはっきり上回る（図2C）。左記事が言うような補助金一巡の影響ではなく、後述する足元の国際資源エネルギー価格の上昇が

雇用の絶対「数」の動向を示す図2B青線、図2D青線、そして図2Eの「雇用三羽ガラス」は、季調前月比で1勝2敗で、先月の2勝1敗から後退。じわりと弱くなってきた印象。

1月はA、Dが前月比でプラス、B、Cがマイナスとなった。プラスとなった2つも、12月の大きなマイナスの後の小さなプラスなので、趨勢的にはマイナスだ。独り伸びていたBもピークアウトしてきており、良いデータは完全になくなっている。

中国の1-2月は季調が難しいとは言え、このマイナスをなかったことにはできない。底入れはまた先延ばしになった。

世界販売や現代自動車の生産状況を見ると、ダイハツ、トヨタの一件がなかったとしても、1月の生産は弱含んでいた可能性が高い。

12月に多少切り返して転落を回避したように見えた輸出数量だが、1月は底割れしてしまって、改めて腰折れの現実を見せつけている（図2A青線）。単月では地震という特殊事情はあるにせよ、流れとして悪いことは否定できない。11頁で仕向地別の輸出数量を見ると、12月に突出したアメリ

図3Lで名目の民間設備投資を概観すると、工作機械受注（黄線）が底知れずの下落を続けている一方で、民間建設受注（緑線）は堅調な増加を続けており、最終的な設備投資（GDP統計における民間企業設備、赤線）は、両者の平均を取った横ばい的な推移となっている。ただし、実質では3四半

中国は12月対比微増で、底ばい状態である低調なのは中国だけではないが。

国内企業物価指数全体としてのリアルタイム・インフレ率は、1月は+1.5%まで回復（図2A）。昨年はエネルギー価格のアップダウンに沿って2度短いデフレに陥ったが、ほぼ10年平均に回帰した（図2C）。前年同月比に基づく左記事は、それを遅行しながらなぞっているので、今はまだゼロという認

7日午後発表の日銀消費活動指数（下記D）を待って発行した。12月はA、B、Dが前月比で大きくマイナス、Cだけが横ばいとなった。Cもリアルタイムではわずかにマイナスで、決して強いわけではない。先月までは趨勢的には横ばいに近い推移だったと言えたが、今月は4つのうち3つまでが明らかに下

雇用の絶対「数」の動向を示す図2B青線、図2D青線、そして図2Eの「雇用三羽ガラス」は、季調前月比で2勝1敗で、先月と並ぶ。図2D、2Fの青線が示しているように、趨勢としては非正規雇用が弱くなっている。きまって支給される1人あたり給与（図2H）、特別に支払われた給与