スフィンクス・レポート

8月上旬の大幅下落から急回復したTOPIXの75日線・200日線からの乖離率は、足元、0%近辺で膠着（第5頁）。衆院選がそこからの押し上げ材料となる機運はほぼ皆無。

日銀「生活意識に関するアンケート調査」で過去1年の支出が増えた要因（複数回答）として、「収入が増えたから」は今9月5.2%。「将来の収入増が見込まれるから」は1.0%に過ぎない。「生活関連物価、サービスの値段の上昇」は22年9月以降、80%超が続く。

鉱工業生産は9月もプラス（図1）。またリアルタイムの伸び率は+5.2%まで改善した（図2）。鉱工業生産の中で足元の伸びが強いのは電力（図3）だが、シリコン（図7）と自動車（図6）も趨勢はプラスを維持できている。世界半導体出荷額（図34）は最高値を再び更新した。一方、インフラ系であ

9月の輸出数量は、季調前月比+0.5%で2ヶ月連続の増加となった（図2A青線）。速度計は年率+4.1%まで上昇し、着実に加速してきた（図2H）。従前から大底圏にあると述べてきたが、徐々に底離れの様相になっている。

アメリカでは10月初からの雇用統計、消費者物価統計の発表を経て、株価が新高値を更新し、長期金利が跳ね上がる展開となった。8月初、9月初とは逆のリスクオンであり、まさに筆者が主張してきた米経済拡張の動向に沿った動きとして筆者は歓迎している。今回は雇用、物価のデータをリアルタイムで確

TOPIXとS&P Euro株指数の52週騰落率（週末値）は、本年3月29日時点では前者が43.9%、後者が18.8%。先週末時点では順に17.2%、19.3%（第3頁）。ドルベースでは元々大差無かったが、現地通貨ベースでも9月以降、日本株の優位性は消失。

日本経済は給与増と世界経済回復に支えられて、概ね良好な状態を維持してきたが、8月は多少ペースが落ちている。とは言え多くの統計は右上がりを維持しており、不況に向かっているわけではないので、即座の悲観は無用である。

図2B黄線が示すように、四半期平均で見れば末端7-9月は（7-8月平均の数字で）わずかにマイナス。先月時点の当社予想より多少弱い。9月のデータが加わることでどれだけ上向くかによって、しばらく前からの「緩やかな拡張」傾向が維持されているかどうか分かることになるが、図2A黄線で底が切