スフィンクス・レポート

2頁で損益計算書を上から見ていこう。売上は4-6月期比で年率+1.6%増加（図2A）。プラスではあったが、4-6月期に比べて1/5に勢いが落ちた。そのため原価の伸びに負けてしまい（図2B）、粗利益は5%ほど縮小した（図2C）。4-6月期は+20%を超えていたので急な変化である

図2Bの末端が示すように、当社季調でも経産省季調でも10月は大きめのプラスだった。しかし良い話はそこまでで、ここからの予測線（図2A赤線）は鋭く下落している。先月号ではまったく覇気のない展開と述べたが、その後の展開は更に弱く、底割れ的である。自動車不祥事や台風のせいにで

4-6月期が0.1%下方修正されたところからの+0.2%であるから、純増は+0.1%（年率換算しても+0.3%）であり、昨日目線で見ればほぼ横ばいであった。市場予測や潜在成長率より高かったと胸を張れるものではない。

先行CI、一致CI、遅行CIの平均である9月の「総合CI」は、前月比+0.8%の110.5へと伸びた（図2A赤線）。8月は0.3ポイント上方修正されて109.6。TOPIXなど相場2系列を除くベースでも+0.9%と弱かったが（図2A青線）、そこからぶれの大きい鉱工業生産系の7

図2Bの末端が示すように、経産省季調ではプラスでも、当社季調ではマイナス。下がったところからの予測線（図2A赤線）は先月よりも薄弱で、まったく覇気のない展開しか見えてこない。いつまでも自動車不祥事や台風のせいにできないことは、図3Kの10～11月予測がまた下がっているこ

日本の乗用車八社の世界生産は、季調YTD昨年比でマイナス6.5%まで落ち込んだ。世界販売は同プラス0.1%、韓国現代はマイナス1.6%。いつまでも不祥事を言い訳にできないのは海外生産も落ち込んでいるからで、やはり伸びてきた中国市場で売れるEVを持たないことが大きいと言わざるを得な

9月の輸出数量は、季調前月比+0.5%で2ヶ月連続の増加となった（図2A青線）。速度計は年率+4.1%まで上昇し、着実に加速してきた（図2H）。従前から大底圏にあると述べてきたが、徐々に底離れの様相になっている。

図2B黄線が示すように、四半期平均で見れば末端7-9月は（7-8月平均の数字で）わずかにマイナス。先月時点の当社予想より多少弱い。9月のデータが加わることでどれだけ上向くかによって、しばらく前からの「緩やかな拡張」傾向が維持されているかどうか分かることになるが、図2A黄線で底が切

全体景気を示す全規模全産業（図A）は、わずかに右上へ移動。前回調査同様に足踏み的な小動きではあるが、右上に進むのは好景気の継続を意味するだけでなく、サイクルの大回り（長期化）を意味するので好感できる。また次回予想線も今より右に位置しているので、ここで終わりという感じがしない。ちな