スフィンクス・レポート

世界的な現象として、PPIは再加速し始めた（後述）。日本も同様で、いつものネタ追い報道でこれをコメ高騰のせいにすると、一時的なものと過小評価してしまう恐れがある。国内企業物価指数全体としてのリアルタイム・インフレ率は、11月は+3.2%に加速し、減速状態から転換した（図

この時点で明らかなことは、中国の建機稼働率だけは確実に上昇してきたと言うことである。

10月はA、B、C、Dが全てマイナスだった。趨勢的にはまだ上昇線形を維持できているものもあるが、年初から曲がりなりにも景気を支えてきた実質消費が、ここで多少折れたことは間違いないと思われる。

10月は基本給は名目、実質ともに上昇したが、特別給がどちらもマイナスとなり、給与総額では名目プラス、実質マイナスという結果（図2G～J）。左記事は前年同月比ベースなので遅行しているに過ぎない。ただ、これに頭数をかけて、企業が支払った総額（図2K）を見ると、実質でも年率+0.9%の

今回11月の東京CPIの予想外の伸びが日銀の利上げ観測に繋がったようだが、読者はご存じのように、東京のリアルタイム・インフレはコアでは今や3%台にあるのであって（図2H）、2.2%という前年同月比表示くらいで驚いていてはいけない。日本全体としてもそうである（図2D）。エネルギ

トヨタなどに国内増産への転換があったものの、総体としての10月の日本の乗用車八社の世界生産は、小幅な上昇に留まった。世界販売台数の伸び率が勢いを増す中で、日本勢の動きの鈍さが気になる。

10月の輸出数量は、季調前月比+0.6%で3ヶ月連続の増加となった（図2A青線）。速度計は年率+8.5%まで上昇し、好況期平均と違わないところに達した（図2H）。従前から大底圏にあると述べてきたが、底離れが確定しつつある。輸入数量も同1.1%の増加（図2B青線）。これま

9月の船舶電力を除く民需は、当社季調では8月比1.0%のマイナス（図2C）。先月の大きめのマイナスに下げ足すことになり、ピークアウト感が強くなった。内訳である図2E～Lを見ても末端が下がっているものばかりだが、特に図2Gが大きく下がったことで半導体回りにも少し懸念が生じている

9月は当社のX13AS季調では前月比-0.1%の小さなマイナスだったが、7月に1.0%伸びた後なので、線形はまだ右上がりであると考えられる（図2A）。経産省季調は大きなぶれを含むが、四半期平均で見れば好調であることに変わりはない（図2C）。図2D～3Jでリアルタイム伸び

国内企業物価指数全体としてのリアルタイム・インフレ率は、10月は+1.8%に減速（図2A）。改定で遡及上方修正されたため、速度計は末端が上方へシフトしたが（図2C）、インフレ率が下がってきている流れに変わりはない。ただし、遅行する左図（前年同月比）では加速しているように見える

10月の建機稼働率は、5極ともに上昇したが、やはり累積では中国の上昇が最も顕著で、リアルタイム年率で50%に迫る勢いがある。足を引っ張ってきた不振業種での変化には期待が集まる。

雇用の絶対「数」の動向を示す図2B青線、図2D青線、そして図2Eの「雇用三羽ガラス」は、9月は1勝1敗1分であった。8月は2勝1敗だったので、多少弱くなっている。主因はパートタイマーの削減であると考えられる（図2F）。

9月はAがプラス、Bがマイナス、C、Dが横ばいと割れた。趨勢的にはB以外はまだ上昇線形と判断できる。貯蓄率は8月時点よりも更に低下し、4-6月期と変わらないところまで下がった（図3B）。ただ消費の伸びよりも、可処分所得の減少が効いており（図3A）、そこまで喜ぶことので

東京CPIは、10月は生鮮食品とエネルギーを除くベースで年率3.5%インフレとなり、9月の2.2%から急伸した（図2H）。図2Mで比較すると、生鮮食品を除く（青線）のリアルタイム・インフレ率は1.4%であるから、要は一般物価はインフレ率を急速に加えているにもかかわらず、エネル

8月は当社のX13AS季調では前月比-0.3%の小さなマイナスだったが、7月に1.1%伸びた後なので、線形はむしろはっきりした上昇を示している（図2A）。経産省季調はぶれを含むので上下どちらにも伸びが大きくなってしまうが、好調であることに変わりはない（図2C）。