スフィンクス・レポート

当社のX13AS季調では、1月は前月と同じく97.8だった（図2A）。12月は0.3ポイント下方修正の97.8。先月号での予想通り、経産省季調では大きく反動減が出たが、テクニカルなぶれをコロナのせいにするのは問題だろう。右記事が正直に伝えるように前月に比べて低下した業種の方が少数

筆者のコアチャートである図3Jは、2月は再びプラス。対する海外勢（図3K）は、転じて大きくマイナスである。それぞれ先月と逆行する荒っぽい動きである。先月号では、図3Kがトレンド的にいいところに近づいている現実に変わりはないので、世界的には天井は近いと言うビューは維持したい、と述べ

メインチャートの輸出数量指数は、ぶれの少ない当社季調で横ばい、内閣府季調では若干プラス（図2A）。ただ、どちらの線も右上がり趨勢である。先月号はオリンピックが中国の生産や貿易に与えた影響が分からず、結論がはっきりしないレポートになってしまったが、今月は結構強い中国の1-2月統計

1月はAがプラス、B～Dはマイナスだった。Eはまだ1月分が発表されていない。12月までの強さへの反動に加え、まん防が出たこともあって、少し凹んだというのが実態だろう。ただ、トレンドから見て腰折れとまでは言えないグラフが多く、一時的な低下と考えている。10大費目で見ると1月にプ

インフレは物価が上昇することを指し、インフレ率はその変化率を指す。その変化率は簡便に1年前との比較で計算されることが多いが、それはあくまで過去12ヶ月間の平均インフレ率であり、足元のインフレ率ではない。 先月号でも述べたように、速度計に表されるリアルタイムのインフレ率は1月にかけ

企業データに季節調整をかけてお届けします。これは図表だけのレポートです。

1月の労働環境は一部明るくなった先月から更に少し前進した。 雇用（人数）： 異なる統計の、往々にして異なる結論を、恣意性なしで単純な星取り表として考えるのがここでのポイント。雇用の絶対「数」の動向を示す図2B青線、図2D青線、そして図2Eの「雇用三羽ガラス」は、季調前月比で2勝0

当冊子のキーチャートである図2M黄線（図2Gを拡大したもの）は、2月は上昇し、そのモメンタムも一段上昇した（図2H）。底入れ感がはっきりしてきた。ただ、1月遅れの全国はまだ黄線のマイナスが続いている（図2L）。 これまでの号では、CPIをインフレ方向に牽引している食料、エネルギー

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筆者のコアチャートである図3Jは、1月は再びマイナス。対する海外勢（図3K）は、3ヶ月ぶりに大きくプラスである。荒い動きだ。先月号では、設備投資には強気で来た筆者も、ここは一度思案するべきタイミングだと考えていると述べた。その時点では外国勢が設備投資に慎重になっていたので、そろ

メインチャートの輸出数量指数は、ぶれの少ない当社季調でも内閣府季調でも同様に下がって、微妙な終わり方になっている（図2A）。数量指数の計算に使う物価指数が、このところ荒っぽい動きになっていることに加え、オリンピック前の活動抑制で本来なら春節月ではない今年の1月の中国需要が小さく

当社のX13AS季調では、12月は前月と同じく98.1だった（図2A）。11月は0.3ポイント上方修正の98.1だった。図2Bが示しているように、経産省季調値より控えめだが、当社季調はぶれが少ないことから、経産省季調では1月に大きく反動減が出る公算が高い。とは言え業種間の拡散度も

10月から再び加速していた川上のインフレ率は、12月～1月はそれなりに減速している。速度計が示すリアルタイムのインフレ率は、11月にかけて2桁にまで加速していたが、1月は総合で3.7%、エネルギーを除いて4.8%まで一気に減速した（図2C～D）。物価水準そのものは高止まりしている

12月の労働環境には一部に明るい兆しも見られるようになった。雇用の絶対「数」の動向を示す図2B青線、図2D青線、そして図2Eの「雇用三羽ガラス」は、季調前月比で2勝0敗1分であった。先月は2勝1敗なので少し前進。

昨年10月以降上昇していた中国の建機稼働率が1月に反落しました。春節補正はされていますし、そもそも今年の1月は春節月ではありません。オリンピック前の意図的な活動減の可能性はありますが、今後が気になるところです。

12月はA～Cがマイナス、Dはプラスだった。ただいずれも小動きで、概して言えば横ばいに近いものだった。11月に揃い踏みで急伸した後なので、多少反動が出るのは不思議ではないと考える。Eはまだ12月分が発表されていない。12月にプラスだったのは、住居（図2C）、交通通信（図2H）

当冊子のキーチャートである図2M黄線（図2Gを拡大したもの）は、1月は上昇した。結果として、そのモメンタムも反発した（図2H）。とは言え、まだ底入れを保証する何かがあるわけではない。CPIをインフレ方向に引っ張っているのは、食料とエネルギー。逆にデフレ方向に引っ張るのが通信料。

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