スフィンクス・レポート

食料の価格が多少落ち着いたと思ったら、底流を示すコアのインフレ率が6%を超えて上昇してきた。円安はもはや進行していないが、今やPPIインフレは世界的に加速過程にあり今度はそちらの影響が出てきている（図4L）。

先月号で段差の付く急悪化が示され、大いに危惧が増したが、12月の戻しで一息ついた。ただ喜べるほど強い数字はどこにもないので、クールに考えるべきだろう。

12月はA～Dが全部マイナスであった。需要サイドと供給サイドを平均してGDPベースで見ても、先月時点では横ばいと言えたが、今月は微マイナスになっている（図7C）。

以前から書いているように猛インフレは予想しかねるが、市民がそれなりの物価高を感じる時代はまだ続くのではないか。

12月はスズキへのインドの自動車税大幅減税の恩恵が継続し、Nexperiaの半導体不足の底からホンダが急回復したが、代わってトヨタが内外で生産急減し、八社全体での昨年比の伸び率は縮小した。世界全体の販売台数も3ヶ月連続で微減となった。

当社のG17世界輸出数量指数は、実質化に使っているアメリカの輸出価格指数が11月まで発表され、計算が復活した（図3C）。オランダCPBも含めて世界貿易の拡張は続いている。

10月に久々に上抜けた訪日外客数だったが、11-12月の連続マイナスで上がった分以上を失うことになった（図4D）。加えて客単価が低下しており（図4E）、外客数は増えても旅行収支の受取は頭打ちが続いている（図4C赤線）。

衰えない海外製造業の設備投資意欲に、国内勢は水をあけられる一方である。筆者はもう国内設備投資の牽引にほとんど期待していない。

コメなど農林水産物の価格が多少落ち着いたと思ったら、今度はコアのインフレ率が4%を超えて上昇してきた。円安によるインフレ効果は続いており、目は離せない（図4K）。

11月はA, C, Dが前月比プラスで、Bがマイナスであった。需要サイドと供給サイドを平均してGDPベースで見れば、2年弱増えてきた実質消費が、徐々に減速して横ばいになってしまったことが窺える。

先月までまずまずの改善を続けてきた労働関連統計だが、所得と労働時間については段差の付く急悪化が示され、大いに危惧が増したと言わざるを得ない。

僚誌G17レポートで書いたように、世界CPIインフレ率は11月が2.3%で、大きく加速する気配はない。日本のインフレ率が世界に比べて高いのは、端的に言えば図6Kに表れた円安効果であり、それは永続的ではないと

11月はインドの自動車税大幅減税の恩恵を受けたスズキと、Nexperiaの半導体不足が特に大きかったホンダとでは、天国と地獄のような開きが出た。世界全体の自動車販売台数が2ヶ月連続で低下しており、日本勢はなかなか厳しい。

10月の船舶電力を除く民需は、ぶれの少ない当社季調でも前月比+3.9%の急回復となった（図2C）。趨勢としてもここまでの回復基調が続いているとみて良いだろう。しかし、問題はこ

11月の輸出数量は当社季調でも前月比+1.4%と顕著な上昇を記録（図2A青線）。一時的な元気に過ぎないのか、リーマン以降の長期低下トレンドを脱する動きなのか、分かれ目に来た（図2C赤線）。

10月は当社のX13AS季調では9月比+0.5%と大きな伸びが続いて、リアルタイムでの伸び率も年率4.1%と好調である（図2A）。そのことは経産省季調でも同じであり（図2B）、四半期でも同じである。

前年同月比が示しているよりも足元のインフレ率は高いと知るべきだが、一方で猛インフレに向かっているわけではないことも知っておく必要がある。

夏場に一瞬弱さが出たが、その前後を通じてまずまずの改善を続けている。