スフィンクス・レポート

関税引き上げによる輸出減速を強調して、言わばトランプに責任をなすりつけるような報道がされがちだが、消費と住宅投資の弱さも今回は大きく足を引っ張っている。

伸びのない状態。ただ「まだ終わっていない」ことには一分の意味はあるかも知れない。

当社の季節調整でも前月比+1.5%の大きめの伸びで、底割れ一歩手前に見えた先月から復旧したイメージ（図2B、次項参照）。先月、めげずに上昇していた9-10月生産予測線をなぞる結果となった。

先行CI、一致CI、遅行CIの平均である8月の「総合CI」は、前月比-0.3%の110.9で、2ヶ月続きのマイナス（図2A赤線）。7月は0.2ポイント上方修正の111.3であった。TOPIXなど相場2系列を除くベースでは-0.5%であったが（図2A青線）、そこからぶれの大きい鉱工業生産系の7系列を除くと-0.2%となった（図2A黄線）。

目新しい展開とは言えず、筆者はそれほど良い結果とは思わないが、トランプ関税悲観を煽ったメディアとしては、利上げとの整合性を取る必要もあり、改善を強調したいところか。

当社の季節調整でも前月比-0.8%のそれなりの低下で、先んじて急落していた輸出数量と同じく、出直し的な下げとなった（図2B、次項参照）。先月時点の8-9月生産予測線は上昇していたので、予想と逆方向の結果であり、上昇趨勢はもはや主張しにくい。

8月の輸出数量は当社季調では前月比-1.6%で、一気に底割れの状態（図2A青線）。長期低下トレンドが終わっていなかったことが明白になった。