スフィンクス・レポート

戦争が始まったことでメディアは単純に「悪化」の証を求めており、3か月後の先行き予測がマイナスであることをことさら強調しているが、先行きがマイナスなのは日本人の習性であり（図2H青線）、それ自体は何も意味していない。景気は夏頃にピークアウトと言う当社予想からすれば、あと1-2回の調査まではDI（同赤線）の改善は続いて不思議ではないと言える。

問題は、やはり実績としての伸びがシリコン（電子部品デバイス）に限られていると言うことだ（図3D～Lの赤線）。Weekly Economicsで述べてきたように、そのシリコンの在庫率は日韓台で上昇気配を見せ続けており、夏頃には生産がピークアウトする公算が高い。その後は何も支えがない。

先行CI、一致CI、遅行CIの平均である1月の「総合CI」は、前月比+1.1%の113.2で、3ヶ月ぶりの突出したプラス。TOPIXなど相場2系列を除くベースでも+0.9%だったが、そこからぶれの大きい鉱工業生産系の7系列を除くといきなり-0.3%に陰転した。

今回は設備投資の良さに目を奪われるのではなく、減収減益と人件費の減少を見て、国民経済上のネガティブと好景気の終焉を考えるべきだと言える。

記事はエネルギーの補助金や税率変更にその理由を帰しているが、確かにそれもあるものの、図2Hは最初からエネルギーを含んでいない。実際に、エネルギーのみならず、3頁のほとんどのグラフの末端がじわじわ下がっているのだ。

日本メーカーは去年のプラスが取れなかった分、今年のマイナスはない、と言う出だしになっている。今のところ今年の世界自動車販売は絶望的なスタートだ。

1月の発表値は当社季調でも+2.3%と大幅な増産（図2A青線）。ただ、先月号の1-2月生産予測線は5ポイントを超える垂直上昇のような線形を示していたので、さすがにその予測は大幅に下回った。前号で「裏を返せば経験的に1月は予測が裏切られやすい」と述べた通りの展開である。

2四半期ぶりプラスと報道されているが、下表が示す通り、前四半期を0.2%下方修正したところから0.1%の増加であるから、昨日までの市場予想ベースでは0.1%のマイナスという結果である。

鉱工業生産系の下振れを除いてもマイナスとなり、これまでも書いてきた「踊り場」の域を出ることはできなかった。