スフィンクス・レポート

2月も2か月連続でA～Dがすべてプラス。名目統計であるBを当社で実質化した図5Mも上昇した。趨勢としても右上がりが維持されており、消費は強いと表現して間違いない。 2頁の10大費目のグラフ内朱記値を見ると、2月にリアルタイムで実質プラスだったのは9費目で、先月の5費目から大幅に

先月号で述べたように、電気ガス補助金は季節調整グラフにおいては1か月の段差を生じさせるだけで、その後はある程度インフレである限り、グラフは上向く。それが現れたのが、図2Mなどである。今月のポイントは、その段差の後の1月分の上昇（インフレ）が年率換算でどの程度であるかと言うことだ

日本のほとんどのメーカーが一斉に増産したのが2月だった。韓国現代も。世界販売も増え始め、明らかに底を入れたと考えている。

当社のX13AS季調でも、1月は前月比+0.9%の100.4だった（図2A）。12月は0.1ポイント下方修正の99.5となっている。先月号では、1-3月期には多少凹むことが避けられないと予想したが、1月に意外なほど貯蓄率が下がって消費の伸びが継続したため、少なくとも今の時点では1

筆者は6月分の号から、工作機械受注の悪化を見て当冊子のトーンを下げてきたので、基本的に山型を描いて下がってきた各種受注統計には違和感はない。問題は、右記事の通り1月に右図などが急反発したが、これは回復への第一歩なのかと言うことだ。 結論から言うと、今回はノイズだろうと思われる。発

2月も輸出数量の低下は止まらなかった（図2A青線）。金額では、ほぼすべての極に対して2月は増えているが（3頁）、これは図15J赤線末端の反発が示しているように、再び円安方向にシフトした為替の影響で価格が増えた上がったことで説明されるべきもので、数量の増加ではないということになる。

リアルタイムで見た日本のPPIインフレ率は、急激に1.9%まで下がり、ほぼ正常に戻った形（図2C）。しかし、これは2月からの政府による電気ガス補助金のもたらした一回だけの効果を含む。つまり、補助金が図2Aに段差をつけるので、そこを含めれば一時的に勢いは低下するが、段差の後は物価は

1月はA～Dがすべてプラス。名目統計であるBを当社で実質化した図5Mも上昇した。趨勢としても右上がりが維持されており、蓋し消費は強いというべきである。 2頁の10大費目のグラフ内朱記値を見ると、1月にリアルタイムで実質プラスだったのは5費目で、先月の3費目から増加に転じた。

企業データに季節調整をかけてお届けします。これは図表だけのレポートです。

1月は年末ボーナスの反動減で報道はエスカレートしているが、後述の通りよく見れば案外悪くない。雇用の絶対「数」の動向を示す図2B青線、図2D青線、そして図2Eの「雇用三羽ガラス」は、季調前月比で1勝0敗2分。11～12月の1勝1敗1分よりは限界的に改善。特に常用雇用指数は正社員（一

先月号で、報道における前年同月比での「40数年ぶり最高値更新！」の連鎖もそろそろ終わる、と述べた通り。 日経は「エネルギーも除いた伸び率はなお加速しており」とインフレ感をなお煽っているが、これも前年同月比による遅行効果に過ぎず、リアルタイムでは先月の3.2%から3.0%に低下して

1月に増産したのは、スズキと現代だけだった。世界的にも販売が不振であるとはいえ、一部の日本メーカーのこのところの減産ぶりは、経営が心配になるレベルである。

筆者は半年前の号から、工作機械受注の悪化を見て当冊子のトーンを下げてきたので、このような展開になってくることに覚悟はあった。図2A～Dを見ても季節調整の差異はあまりなく、ピークアウトは明らかである。図4Aの建設受注も同様だ。ただし、当冊子のキーチャートである図3Jは、末端1月

1月も、輸出数量は一段と低下した（図2A青線）。右記事では対中輸出にその責めが向かっているが、実際はアジア、欧米を問わず一様に悪化している（図3E～K、11頁）。ここに至っては世界規模での貿易調整と言うべきである。ただし、3頁において金額ベースできれいに山型になったのは、その前

当社のX13AS季調では、12月は前月比-0.5%の99.6だった（図2A）。11月は0.1ポイント下方修正の100.1となっている。四半期平均では10-12月期は下落を免れたが（図2C）、12月はマイナスのげたを履いており、1-3月期には多少凹むことが避けられないと考えられる。

リアルタイムで見た日本のPPIインフレ率は、ようやく6.8%まで下がり、日本独自の第4波もほぼ終わった（図2C）。むろん6.8%ではまだ高すぎるので、ここから世界PPI（図4M）のように更に下がって行き、正常化に向かうことになるだろう。図5Dによると、契約通貨ベースの輸入物価は1

11月はA～Dがすべてマイナスだったが、12月はA～Cはプラスに転じた。名目統計であるBを当社で実質化した図5Mも横這いだ。11月の下落を十分に打ち消せないものもあるが、取り敢えず下げ続けなかったことにより、底割れ感はない。2頁の10大費目のグラフ内朱記値を見ると、12月にリ