スフィンクス・レポート

先月号では、グラフの末端が低下したものが増えたが、多少下がっても踊り場の範疇に属するものが多く、むしろよく持ち堪えていると評した。今月も下がっているグラフはあるが、反発したり、底堅さを見せるグラフが次第に増えている。底入れが近いことを予見させる。

世界長期金利の動きが止まる中、世界株価はジワリと上昇して3.9合目に到達。コロナは今週から死者数に切り替えるつもりだったが、WHO統計に中国のデータが入って興味深い線形になったので、今週は取り敢えず従来のままの装丁で発行した。中国の1日当たりの新規感染者数は、12/23に約590

2021年初め以降、ほとんどが1800～2000ポイントのレンジに収まるTOPIX（第4頁）。2022年第3四半期以降の四半期平均値は1933、1933、1932（先週末現在）と驚異的横這い。新しい日銀総裁の下ではどう動くのか。

1月雇用統計を受けFF金利予想カーブは上方にシフト。「5%台乗せ」の見方が復活した。一方、歴史的インフレ、超高速利上げの下でも、金融市場のストレスが極端に高まる事態はこれまでのところ見ていない。過去の金融危機時と比べ米国非金融部門レバレッジが低いことはその一因かも知れない。

当社季調での生産は前月比で1.9%のマイナスで（図2B）、生産調整の継続を示した。Weekly Economicsで述べたように筆者は景気に明るい兆しを認めてはいるが、さすがに昨年中に底入れしたとは思っていないので、しばしこのような数字が出てくることには驚かない。 重要なことは、

昨年、強さが際立ったインド株は12月1日以降は下げ基調（第23頁）。緩やかな戻りに転じていた矢先、財閥不正会計を糾す米空売り投資会社の調査レポートで再失速。実態が分からないだけに評価のしようもありませんが。

日本ならではの遅行値上げ、宿年値上げが一部で続いており、インフレ率低下のペースは鈍いが、リアルタイムでのピークアウトは既に現実化しているので（図2D、2H）、報道における前年同月比での「40数年ぶり最高値更新！」の連鎖もそろそろ終わる。 つまり読者に改めて認識して頂きたいのは、2

「アベノミクス・異次元緩和」が「円安こそ善」とする政策だったとすれば、過去10年は大成功だったと言うほかない。BISのブロードベース（64ヵ国・地域）実効為替レートで、2012年12月から2022年12月までの10年間において、日本は名目で第57位、実質で第62位だった。

報道を見ると「海外経済を中心に今年は厳しい」という言説がいまだ多数派だと感じるが、それはまさに昨年2022年の形容なのであり、今年2023年はその次の動きを考えなくてはならない。筆者は定点観測者として毎日数多くのグラフを更新しているが、最近のデータの様子はとなると、まさにタイト

12月も、輸出数量、輸入数量ともに一段と低下した（図2A～B青線）。11頁の諸グラフを見ると、日本の輸出数量が対アジアで大きく下がる一方で、対EUでは意外に持ち堪えているのは、先月述べたとおり。図J～Kにあるように、結果的にEUがむしろ輸出入ともに一番安定しているのは意外である。