スフィンクス・レポート

僚誌G17レポートで書いたように、世界CPIインフレ率は11月が2.3%で、大きく加速する気配はない。日本のインフレ率が世界に比べて高いのは、端的に言えば図6Kに表れた円安効果であり、それは永続的ではないと

米国主要銘柄の1週・13週・52週騰落率表およびチャート集です。

先週、S&P500指数は1.4%上昇。続伸。IT、金融など幅広く買われ、DJIAと共に水曜に史上最高値更新。火曜発表の7-9月期GDP速報値は実質前期比年率4.3%増（事前予想3.2%増）と強めの数字。しかし、FF金利先物はほとんど変化なく、長期金利も小幅に低下。VIXの水曜安値13.38は昨年12月13日安値13.24以来の低い水準。

業種別・主要品目別定例グラフおよび出荷・生産の好調・低調品目のピックアップ。

11月の世界CPIインフレ率は、リアルタイム（直近3ヶ月区間の平均伸び率の年率換算値）で+2.3%となり、先月の2.0%から少し加速した（図4D）。ただ3%、4%と上昇していく勢いは窺えない。

日銀の利上げにより当社の長期金利モデルは上方修正されたが、実勢金利も更に先へ進む状況に変わりはない。先週、異次元金融緩和は実質的に終了したと述べたが、もはや世界の長期金利が頭打ちの中、日本だけ上昇できるのか。

11月はインドの自動車税大幅減税の恩恵を受けたスズキと、Nexperiaの半導体不足が特に大きかったホンダとでは、天国と地獄のような開きが出た。世界全体の自動車販売台数が2ヶ月連続で低下しており、日本勢はなかなか厳しい。

10月の船舶電力を除く民需は、ぶれの少ない当社季調でも前月比+3.9%の急回復となった（図2C）。趨勢としてもここまでの回復基調が続いているとみて良いだろう。しかし、問題はこ

11月の輸出数量は当社季調でも前月比+1.4%と顕著な上昇を記録（図2A青線）。一時的な元気に過ぎないのか、リーマン以降の長期低下トレンドを脱する動きなのか、分かれ目に来た（図2C赤線）。

「日銀短観」季報の付属資料です。販売価格見通しを業種別・規模別に一覧。

米国主要銘柄の1週・13週・52週騰落率表およびチャート集です。

先週、S&P500指数は0.1%上昇。データセンターの建設資金調達難航が報じられたOracle中心に水曜までAI関連銘柄への売り続くも、Micron Technologyの9-11月期好決算発表を機に週後半は切り返す。

12月短観では中小製造業の業況判断DIが前回比5ポイント改善。日本経済の一番弱い部分の改善は日銀の利上げにとっても当然歓迎すべきことだった。販売価格判断DIの高止まり、2%台が定着する物価全般見通し、底堅い設備投資、中堅・中小企業中心に改めて強まる人手不足感など、他にも利上げを支援する材料は多い。中小製造業の資金繰り判断DIは前回と同じ4に留まり、この面での糊代は増えなかった。

10月は当社のX13AS季調では9月比+0.5%と大きな伸びが続いて、リアルタイムでの伸び率も年率4.1%と好調である（図2A）。そのことは経産省季調でも同じであり（図2B）、四半期でも同じである。

日本の実勢長期金利は利上げを見越して引き続き上昇し、モデル2でついに13年ぶりの逆転を見た。異次元金融緩和は実質的に終了した。

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